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立讯精密(002475):22Q1业绩超预期 大级别拐点正式确认

本报告导读:

公司22Q1业绩超预期。其消费电子、汽车和通讯服务器业务全线发力,大级别拐点进一步确立。同时凭借在MR与汽车中深度布局,公司中长期成长空间更为广阔。

投资要点:

维持增持评级,维持目标价77元。我们维持公司2022/2023年EPS为1.54/2.14元,预计2024年EPS为2.83元。给予其2022年50倍PE,维持目标价77元。

公司22Q1收入与净利润均超市场预期。公司22Q1收入416亿元,同比增长98%,超过市场最乐观预期30%以上;归母净利润18亿元,同比增长34%,超出前期预告25-30%区间上限,超市场预期;经营现金流达13亿元,同比增长93%。由于供应A客户大部件的立铠电脑经营良好(立铠收入全部并表,利润并表51.8%),但是A客户手机整机组装业务盈利能力尚在爬升中(整机业务收入不并表),造成22Q1收入利润错配。随着后续手机整机业务渐入佳境,公司利润增速将进一步抬升。

所有业务线全线发力,大级别拐点确认。消费电子方面,其布局多年A客户手表与手机业务(整机及核心零组件)逐步迎来收获期;目前手机大部件立铠电脑经营情况良好已开始发力,整机组装渐入佳境,尚未开始发力;手表组装及核心零组件迎来收获期。体内汽车零组件业务翻倍增长,Q1收入超2021年全年一半。通讯及服务器业务增长迅猛,收入亦快于利润增速。消费电子发力,汽车和通讯并驾齐驱的高质量增长在未来3年以上均可持续。

布局汽车与MR,中长期增长空间更为广阔。MR和智能汽车是未来十年电子行业的大级别趋势,也是创新集中爆发之地,立讯凭借整机/整车、大部件、零组件垂直一体化布局,良好的客户结构、精益的管理能力将成为行业趋势的最大受益者之一,中长期空间更大。

风险提示。疫情持续恶化的风险;原材料价格剧烈上涨的风险


2022-05-04 13:10admin admin 点击
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